Comision Nacional de Valores c/ Establecimiento Modelo Terrabusi SA s/ s/

Datos de identificación y cita

• Fuente: SAIJ - ID: FA02131071
• Carátula: COMISION NACIONAL DE VALORES c/ ESTABLECIMIENTO MODELO TERRABUSI SA s/ s/
• Tribunal: Cámara Nacional de Apelaciones en lo Comercial, Sala D
• Fecha: 27/08/2002
• Jurisdicción: C.A.B.A. (Nacional)
• Fuero: Comercial
• Magistrados: Cuartero - Rotman
• URL: https://www.saij.gob.ar/123456789-170-1312-0ots-eupmocsollaf

Tags para análisis posterior

materia: mercado de capitales, información privilegiada contingencia: sanción CNV revocada hechos clave: carta de intención de adquisición, confidencialidad, operaciones de accionistas controlantes normas: Resolución General CNV 227 art. 21, Decreto 677/01 doctrina: interpretación restrictiva de “valerse de información privilegiada” resultado: favorable a los sancionados parte favorecida: directivos/ejecutivos sumariados parte perjudicada: CNV fuente: SAIJ FA02131071

Hechos y conflicto

Una sociedad (Terrabusi) recibió una carta de una adquirente (Nabisco) confirmando su intención de comprarle acciones, con compromiso mutuo de no divulgar la información relevante ni las negociaciones. La CNV sancionó con multa a ciertos directivos (integrantes del grupo de control vendedor) por haber operado en el mercado con acciones de la sociedad vendedora mientras poseían información privilegiada no pública, tipificado en la Resolución General 227 art. 21. Los sancionados impugnaron.

Cuestión jurídica

Si la mera tenencia de información privilegiada y la simultánea negociación de acciones configuran la infracción prevista en la Resolución General 227 art. 21 (que prohíbe “valerse” de esa información para operar), o si se requiere prueba de que el sujeto efectivamente se valió de tal información para obtener ventaja.

Decisión y resultado

El tribunal revocó la sanción de multa impuesta por la CNV. Consideró que la CNV se deslizó indebidamente desde la norma aplicable (RG 227 art. 21) hacia un estándar propio del derecho estadounidense o del Decreto 677/01 (inaplicable por ser posterior), que imponen un deber de abstención de negociar. Como la RG 227 art. 21 solo prohíbe “valerse” de información privilegiada, y no se acreditó que los directivos efectivamente se hubieran valido de ella, la sanción resultó improcedente. Resultado: favorable a los sancionados (directivos/ejecutivos sumariados).

Doctrina / criterio relevante

• La Resolución General 227 art. 21 exige que el sujeto “se valga” de la información privilegiada para operar, no que simplemente la posea y opere durante el período de confidencialidad.
• No cabe aplicar por analogía un deber de abstención total de negociar (como el del Decreto 677/01) si la norma vigente al momento de los hechos no lo prevé expresamente.
• La CNV debe fundar la sanción en la tipificación concreta y no deslizarse hacia estándares extranjeros o normativa posterior inaplicable.

Señales para favorabilidad

• Favorable para quien sostenga que la mera tenencia de información privilegiada + operación simultánea no es suficiente para sancionar; se requiere acreditar que el sujeto efectivamente se valió de ella.
• Desfavorable para la CNV o para quien pretenda aplicar un estándar amplio de abstención sin base normativa expresa.
• Útil para impugnar sanciones administrativas por uso de información privilegiada cuando la norma aplicable no imponga un deber de abstención absoluto.

Cita sugerida

COMISION NACIONAL DE VALORES c/ ESTABLECIMIENTO MODELO TERRABUSI SA s/ s/, CNCom., Sala D, 27/08/2002, SAIJ FA02131071, disponible en https://www.saij.gob.ar/123456789-170-1312-0ots-eupmocsollaf.